l 2015年國內(nèi)玉米價(jià)格走出波瀾壯闊的行情，價(jià)格先是在一季度創(chuàng)出新高，隨后便開始斷崖式下跌，波動(dòng)幅度創(chuàng)出了歷年之最。
l 臨儲玉米收購價(jià)格下調(diào)，玉米開啟了斷崖式下跌。因此政策的變化是決定價(jià)格的關(guān)鍵。而本年度，東北臨儲玉米收購價(jià)格由之前的1.12元下調(diào)至1元，合2000元/噸。下調(diào)幅度超過了10%。并且取消了各省之間的價(jià)差，嚴(yán)控玉米收購標(biāo)準(zhǔn)，這一政策出臺后，價(jià)格走低……
l 臨儲收購價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入下調(diào)周期，在今年調(diào)整10%左右的基礎(chǔ)上，價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)不小的跌幅，若未來價(jià)格繼續(xù)調(diào)整或者取消臨儲收購，則玉米仍有一定下跌空間。而最為企業(yè)而言，就是緊盯現(xiàn)貨與期貨價(jià)格的變化，當(dāng)現(xiàn)貨收購價(jià)格加上交割成本后，期貨價(jià)格賣出仍有盈利空間的話，建議企業(yè)擇機(jī)采取套保的策略。
一、2015年玉米行情走勢回顧
2015年國內(nèi)玉米價(jià)格走出波瀾壯闊的行情，價(jià)格先是在一季度創(chuàng)出新高，隨后便開始斷崖式下跌，波動(dòng)幅度創(chuàng)出了歷年之最。其走勢主要分為四個(gè)主要階段：
第一階段：節(jié)后收購放量，價(jià)格創(chuàng)出新高（年初至3月中
春節(jié)之后，玉米收購進(jìn)入高峰期。此時(shí)，由于臨儲玉米的高價(jià)格，導(dǎo)致市場糧源涌向臨儲，收購主體基本圍繞臨儲玉米收購展開。而另一方面，往年此時(shí)應(yīng)紅火的玉米貿(mào)易卻陷入停滯。主要原因是價(jià)格無法與臨儲相爭。臨儲火熱，貿(mào)易冷清，這種情況導(dǎo)致下游的玉米需求出現(xiàn)階段性供不應(yīng)求。從而玉米價(jià)格一路向上，3月份中旬達(dá)到了歷史的最高點(diǎn)。
第二階段：臨儲收購結(jié)束，價(jià)格反轉(zhuǎn)向下（3月中至6月中
價(jià)格創(chuàng)出歷史新高之后，市場熱情并沒有立即消退，反而情緒更為亢奮。而此時(shí)，隨著臨儲收購時(shí)間點(diǎn)的臨近，價(jià)格上漲的動(dòng)能也越發(fā)不足。而此時(shí)，市場需求并未出現(xiàn)爆發(fā)式增長，臨儲玉米收購結(jié)束以后，市場支撐就此失去。并且在連年收購之后，臨儲積累了大量的玉米庫存，供大于求的矛盾已經(jīng)不可調(diào)和，玉米價(jià)格斷崖式的下跌拉開序幕，向下走出了第一個(gè)臺階。
第三階段：玉米生長良好，供求矛盾突出（6月中至9月中
進(jìn)入三季度，新年度玉米生長沒有出現(xiàn)太大的自然災(zāi)害。雖然局部地區(qū)減產(chǎn)，而全國玉米產(chǎn)量并沒有大幅度縮減，從全國的玉米供需平衡表來看，供大于求已經(jīng)非常明顯。可以說除去臨儲支持價(jià)格外，再沒有其他的利多因素。在這種變化之下，玉米的下跌已失去抵抗。從最高點(diǎn)到三季度結(jié)束，玉米指數(shù)下跌超過700元/噸，整個(gè)三季度是玉米價(jià)格下跌最集中爆發(fā)的時(shí)期。這時(shí)候又面臨新糧上市，似乎止跌遙遙無期。
第四階段：臨儲收購價(jià)格下調(diào)，玉米價(jià)格創(chuàng)出新低（9月中至年底
進(jìn)入四季度，新年度臨儲玉米收購如何定價(jià)成為市場最為關(guān)注的因素。再次之前，市場預(yù)期臨儲玉米收購價(jià)格下調(diào)，只是下調(diào)幅度各方說法不一，甚至取消收儲的傳言也出現(xiàn)，因此玉米的下跌基本沒有任何抵抗。而隨著政策出臺的臨近，加上之前跌幅較大，玉米價(jià)格跌勢有所放緩。四季度，臨儲玉米收購政策最終出臺，收購價(jià)格下調(diào)幅度在10%左右，基本符合市場預(yù)期。價(jià)格下調(diào)確定后，玉米開始了本年度最后一跌，雖然收購價(jià)格下調(diào)，但收儲仍然繼續(xù)還是給市場帶來支撐。因此價(jià)格的下跌被暫時(shí)止住。11月份臨儲玉米收購開啟之后，玉米價(jià)格也開始企穩(wěn)，進(jìn)入漫長的修復(fù)期。
圖 1:CBOT玉米指數(shù)周K線走勢圖 圖 2:大連玉米指數(shù)周K線走勢圖
銀河期貨（年報(bào)）：供求矛盾突出
二、國內(nèi)玉米市場情況
1、臨儲玉米收購變化
可以說，國內(nèi)玉米價(jià)格的走勢完全與政策掛鉤。正是因?yàn)橛信R儲玉米收購的存在，才導(dǎo)致玉米價(jià)格能在供大于求的市場背景下創(chuàng)出新高。同樣，也是因?yàn)榕R儲玉米收購價(jià)格下調(diào)，玉米開啟了斷崖式下跌。因此政策的變化是決定價(jià)格的關(guān)鍵。而本年度，東北臨儲玉米收購價(jià)格由之前的1.12元下調(diào)至1元，合2000元/噸。下調(diào)幅度超過了10%。并且取消了各省之間的價(jià)差，嚴(yán)控玉米收購標(biāo)準(zhǔn)，這一政策出臺后，價(jià)格走低。市場擔(dān)憂的是新年度玉米收儲如何執(zhí)行，如果收購量較低，臨儲政策的意義就比較小，若收購數(shù)量大，則龐大的臨儲庫存如何處理又是較大的難題。而正式收購開始后，收購進(jìn)度明顯偏快，這也讓暴跌的玉米暫時(shí)企穩(wěn)。
圖 3:臨儲玉米收購政策變化 圖 4:歷年臨儲玉米收購數(shù)量
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2、現(xiàn)貨玉米變化情況
經(jīng)歷了今年7月份以來的最大跌幅，在不佳天氣以及東北臨儲全面啟動(dòng)收購影響下，關(guān)內(nèi)及東北兩大產(chǎn)區(qū)領(lǐng)漲現(xiàn)價(jià)行情，南方港口和銷區(qū)市場受到貨成本支撐也出現(xiàn)上揚(yáng)。天氣因素成為年底玉米現(xiàn)價(jià)走勢的一個(gè)關(guān)鍵因素，受其影響，以及深加工企業(yè)本身庫存水平偏低、農(nóng)戶惜售、部分輪換儲備庫點(diǎn)開收的共同作用下，關(guān)內(nèi)產(chǎn)區(qū)月內(nèi)迎來兩撥大幅漲價(jià)過程，盡管中期天氣有好轉(zhuǎn)階段、價(jià)格理性下調(diào)，但為時(shí)較短，又再度因其影響上量而大幅提價(jià)。另外，盡管11月底臨儲嚴(yán)查政策出臺，對臨儲收購數(shù)量及市場心態(tài)產(chǎn)生不利影響，但是上中旬臨儲快速、放量收購，的確實(shí)實(shí)在在地拉動(dòng)了整個(gè)東北地區(qū)價(jià)格大幅走高。在兩大產(chǎn)區(qū)價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，南北方港口及銷區(qū)市場全面走高，只是幅度相對來說低于產(chǎn)區(qū)，一方面因需求企業(yè)擁有部分庫存，不急于采購；另一方面認(rèn)為政策不明朗，尤其對于北糧南運(yùn)補(bǔ)貼政策有所期待，少量采購；還有，對于整體價(jià)格趨勢并不看好，采購心態(tài)謹(jǐn)慎。
進(jìn)入11月，東北地區(qū)玉米價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。月初有多處糧庫因一卡通系統(tǒng)調(diào)試等原因，出現(xiàn)延后收購的情況，臨儲收購進(jìn)度相對緩慢；至月中，各直屬庫、代儲庫以及企業(yè)租倉全面放開，收儲進(jìn)度提速明顯；截至月底，臨儲收購達(dá)2348.44萬噸，相當(dāng)于13/14年度臨儲收購在15年1月中旬收購水平。映射到貿(mào)易層面，反應(yīng)為基層購銷活躍度提升，貿(mào)易商、烘干塔收購價(jià)格不斷上調(diào)，玉米潮糧和干糧收購報(bào)價(jià)呈現(xiàn)強(qiáng)勢上行走勢，逐步向臨儲價(jià)格靠攏。據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，當(dāng)前，中儲糧集團(tuán)在內(nèi)蒙古和黑龍江兩省進(jìn)行收儲玉米質(zhì)量大普查，部分糧庫被罰停收。后期各糧庫收儲將嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，收購進(jìn)度料放緩。預(yù)計(jì)12月份，隨基層農(nóng)戶處玉米大量集中上市，優(yōu)質(zhì)玉米價(jià)格在臨儲收購支撐下將維持堅(jiān)挺走勢，而質(zhì)量偏差玉米價(jià)格將趨弱。
進(jìn)入年底階段，南方港口玉米價(jià)格波動(dòng)幅度較大。11月初內(nèi)貿(mào)玉米庫存高企，日均出貨偏低，在周度到貨預(yù)期充裕情況下，貿(mào)易商銷售心態(tài)維持弱勢，銷售報(bào)價(jià)持續(xù)走低；11月中，東北華北產(chǎn)區(qū)價(jià)格走強(qiáng)，南方港口到貨成本受支撐，銷售報(bào)價(jià)隨之上行，而飼料企業(yè)備庫積極性提升，港口成交量增加；11月底，廣東港口內(nèi)貿(mào)玉米庫存僅余10萬噸左右，廣西港口玉米庫存降至個(gè)位，供應(yīng)預(yù)期偏緊，報(bào)價(jià)持續(xù)走強(qiáng)。用糧企業(yè)觀望后市，采購心態(tài)偏謹(jǐn)慎。北方港口價(jià)格則持續(xù)走強(qiáng)，受臨儲提振，產(chǎn)區(qū)價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，港口到貨月初以遼寧及內(nèi)蒙古玉米較多，后期黑龍江產(chǎn)玉米到貨增加。港口貿(mào)易商為吸引上量，收購報(bào)價(jià)持續(xù)上調(diào)，至月底，收購報(bào)價(jià)幾乎等同于臨儲收購價(jià)格。南北貿(mào)易月初利潤倒掛，下旬回歸順價(jià)，但由于當(dāng)前北港價(jià)格上漲較快，月底貿(mào)易利潤重新回到倒掛狀態(tài)。
圖 5:華北地區(qū)企業(yè)收購玉米走勢 圖 6:港口地區(qū)價(jià)格走勢
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資料來源：銀河期貨研發(fā)中心
臨儲玉米收購開啟之后，政策對價(jià)格的支撐開始顯現(xiàn)出來。截至11月30日，15年臨儲收購進(jìn)行五期，累計(jì)收購數(shù)量2348.44萬噸；2014年臨儲于當(dāng)年12月15日啟動(dòng)，至2015年1月10日，累計(jì)收購2258萬噸。東北產(chǎn)區(qū)提前啟動(dòng)臨儲，收購進(jìn)度同比過快，帶動(dòng)市場價(jià)格提前上行。從收購日期推算，去年臨儲累計(jì)收購26期，今年預(yù)計(jì)累計(jì)收購34期，市場提振效果更為顯著。
而華北地區(qū)主要由于天氣原因，到年底價(jià)格開始恢復(fù)上漲。華北產(chǎn)區(qū)十一月份遭遇不良天氣侵襲，多數(shù)地區(qū)遭遇雨雪天氣，河北山東地區(qū)雨雪天氣后再度迎來霧霾天氣，在前期玉米脫水受阻后，基層收購以及糧源外流均受影響。貿(mào)易層面可流通的干糧庫存水平銳減，玉米現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢上行。深加工企業(yè)為刺激廠門上量，收購報(bào)價(jià)上調(diào)后，所收購潮糧足以維持日常生產(chǎn)，備庫所需水分偏低玉米上量始終不足。月底天氣轉(zhuǎn)好后，基層干玉米上量漸增，企業(yè)收購報(bào)價(jià)同時(shí)逐漸回調(diào)至合理價(jià)位。
圖 7:東北臨儲玉米收購進(jìn)度 圖 8:華北產(chǎn)區(qū)天氣問題
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資料來源：USDA 銀河期貨研發(fā)中心
3、進(jìn)口及副產(chǎn)品變化
本年度，玉米進(jìn)口的副產(chǎn)品替代也導(dǎo)致了部分對玉米的需求減弱。尤其在國內(nèi)玉米創(chuàng)出新高之后，中國玉米價(jià)格是全球最高，在這種情況下，國外的玉米原料價(jià)格優(yōu)勢非常明顯，從而加工之后的副產(chǎn)品價(jià)格低廉，這種替代降低了一部分需求，還有就是相關(guān)品種的替代，例如高粱等。自9月1日起，大麥、高粱、木薯和玉米酒糟納入自動(dòng)進(jìn)口許可管理，在國家有意監(jiān)控進(jìn)口的背景下，企業(yè)辦理自動(dòng)進(jìn)口許可管理證的時(shí)間均要超出市場預(yù)期，共同影響10月份的谷物進(jìn)口量。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中國在2015年10月份高粱總進(jìn)口量在681868噸，較9月份的1076686噸減少394818噸，降幅36%，較去年同期678790.794噸僅增3077.206噸，增幅0.4%;大麥總量在998367.1噸，較9月份的1295254噸減少296886.9噸，降幅22.9%，較去年同期218756增加779611.1噸。
另外，飼用需求的放緩也是導(dǎo)致價(jià)格下跌主要原因。根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2015年9月國內(nèi)生豬存欄量較8月增減0.6%，同比2014年9月增減-11.8%;2015年9月國內(nèi)能繁母豬存欄量較8月增減-0.2%，較2014年9月增減-15.4%。雖然2015年第三季度國內(nèi)生豬存欄量整體呈現(xiàn)小幅上漲趨勢，但是目前國內(nèi)生豬存欄量以及能繁母豬存欄量依舊處于較低水平，飼料企業(yè)產(chǎn)品銷售持續(xù)不暢，對于玉米原料需求持續(xù)疲弱。多數(shù)飼料企業(yè)僅維持安全庫存，部分企業(yè)庫存水平在安全線以下。
圖 9:進(jìn)口高粱情況 圖 10: 生豬及能繁母豬存欄量情況
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資料來源：USDA 銀河期貨研發(fā)中心
4、臨儲玉米拍賣鮮有問津 政策補(bǔ)貼吉林企業(yè)獲利
臨儲玉米拍賣開始之后，成交情況一直處于冷淡的情況。而在臨儲玉米收購開始之前的一個(gè)月，這種情況仍然沒有改觀。這也反應(yīng)出幾方面問題，一是臨儲玉米收購的糧源都是高庫存高價(jià)格，這對于市場消化極為不了。二是側(cè)面的反映出市場需求的轉(zhuǎn)淡。為改善這一問題，東北地區(qū)部分深加工企業(yè)給予了一定的補(bǔ)貼，希望通過這種方式消化一部分玉米庫存。
圖 13:玉米補(bǔ)貼政策情況
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資料來源： 銀河期貨研發(fā)中心
三、未來重點(diǎn)關(guān)注因素
12月份，基于對以下幾個(gè)方面的考慮，做出如下判斷：首先，東北現(xiàn)價(jià)臨近臨儲價(jià)格，甚至局部已超臨儲，抑制價(jià)格續(xù)漲空間；其次，嚴(yán)查臨儲霉變超標(biāo)問題，以及部分庫點(diǎn)第一批任務(wù)收儲結(jié)束，限制區(qū)域市場收購活動(dòng)；再次，12月份迎來農(nóng)戶售糧高峰，內(nèi)蒙古和黑龍江局部現(xiàn)價(jià)承壓；還有，東北局部好糧數(shù)量較少，加之臨儲控制質(zhì)量，所以后續(xù)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)表現(xiàn)明顯。而關(guān)內(nèi)產(chǎn)區(qū)在天氣好轉(zhuǎn)的情況下，價(jià)格將出現(xiàn)階段性向下調(diào)整，進(jìn)入12月份下旬企業(yè)備貨陸續(xù)展開，價(jià)格再次受到支撐甚至提振。銷區(qū)及南北方港口趨勢跟隨兩大產(chǎn)區(qū)。重點(diǎn)關(guān)注政策面消息，貿(mào)易類型主體擇優(yōu)采購為主，無論送臨儲還是貿(mào)易，尤其后續(xù)東北好糧數(shù)量明顯下降，而華北糧毒素不太穩(wěn)定，用于豬料生產(chǎn)的玉米將傾向于采購東北糧，也將給與東北“好玉米”價(jià)格提供支撐。
11月臨儲收購啟動(dòng)，東北產(chǎn)區(qū)市場價(jià)格受支撐，逐步貼近臨儲收購價(jià)格。12月份，無存儲條件農(nóng)戶面臨一定售糧壓力，或?qū)⒓泄?yīng)沖擊區(qū)域市場糧價(jià)；同時(shí)部分庫點(diǎn)第一批收儲任務(wù)結(jié)束，維持收儲的庫點(diǎn)則將嚴(yán)控質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，臨儲進(jìn)度預(yù)計(jì)放緩；偏差玉米外銷受阻，本地需求持續(xù)疲弱。諸多因素限制東北產(chǎn)區(qū)市場價(jià)格后期續(xù)漲空間，優(yōu)質(zhì)玉米與質(zhì)量偏差玉米價(jià)差將明顯加大。關(guān)內(nèi)產(chǎn)區(qū)售糧壓力主要來自河北周邊地區(qū)，按照歷年農(nóng)戶售糧習(xí)慣，河北玉米多在11月中下旬開啟上量，但今年受雨雪天氣影響，玉米脫水進(jìn)程推遲，預(yù)計(jì)12月份市場上量較為集中，區(qū)域市場價(jià)格上行動(dòng)能不足。 從農(nóng)業(yè)部公布的10月份存欄數(shù)據(jù)來看，生豬存欄環(huán)比上升0.3%，增加117萬頭，同比下滑10.3%;母豬存欄下降0.1%，低于上月的0.2%，縮減約4萬頭。生豬存欄量出現(xiàn)明顯恢復(fù)。春節(jié)前集中出欄的生豬進(jìn)入集中投喂期，養(yǎng)殖行業(yè)對豬料需求會出現(xiàn)一定增長。前期市場傳言，政府將給部分飼料企業(yè)發(fā)放玉米收購補(bǔ)貼，因此前期等補(bǔ)貼的企業(yè)采購謹(jǐn)慎，玉米備庫較少。為四季度養(yǎng)殖業(yè)季節(jié)性飼料需求旺季做準(zhǔn)備，飼料企業(yè)開始積極補(bǔ)庫，加大采購規(guī)模；深加工企業(yè)方面，當(dāng)前淀粉行業(yè)開工率已高達(dá)80%，為近5年來的最好水平，間接提振玉米需求量。處于春節(jié)前備庫需要，自12月中旬起，多數(shù)深加工企業(yè)將陸續(xù)增加采購量，備好節(jié)前生產(chǎn)所需庫存。 廣東省商檢召開關(guān)于嚴(yán)格控制飼料原糧進(jìn)口量的會議，對包含進(jìn)口貨物預(yù)報(bào)、企業(yè)黑名單制度、自動(dòng)進(jìn)口許可證簽發(fā)和口岸報(bào)檢查檢等方面嚴(yán)格管控。要求各企業(yè)需匯總數(shù)量及預(yù)計(jì)到港時(shí)間；重申進(jìn)口企業(yè)分類黑名單制度管理；違規(guī)操作或進(jìn)口不符監(jiān)管要求的各口岸即需上報(bào)等。后期國家相關(guān)部門對于進(jìn)口高粱、大麥、DDGS、木薯干的監(jiān)察力度將進(jìn)一步加大，從自動(dòng)進(jìn)口許可證出證時(shí)間來看，由早期的7天左右增加至10天以上，而整體通關(guān)時(shí)間最長可能增加至2個(gè)月，預(yù)計(jì)進(jìn)口商進(jìn)口難度將持續(xù)增加，貿(mào)易成本提高，DDGS、大麥、高粱進(jìn)口量或大幅下降，將對玉米遠(yuǎn)期市場形成利好支撐。
現(xiàn)貨企業(yè)操作建議
除去上述因素之外，新年度玉米的播種及生長也極為重要，如果新年度玉米生長期間天氣出現(xiàn)嚴(yán)重問題，那么對于消化現(xiàn)有玉米的庫存將起到推進(jìn)作用，同時(shí)價(jià)格也不具備大跌的基礎(chǔ)。但若新玉米未收到天氣威脅， 順利豐產(chǎn)的話，供需的矛盾將會加劇。這時(shí)應(yīng)關(guān)注臨儲玉米的具體收購數(shù)量，但無論收購多少，龐大的庫存都將是一大問題。
另外，玉米的收購政策如何變更將直接影響價(jià)格走勢。臨儲收購價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入下調(diào)周期，在今年調(diào)整10%左右的基礎(chǔ)上，價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)不小的跌幅，若未來價(jià)格繼續(xù)調(diào)整或者取消臨儲收購，則玉米仍有一定下跌空間。而最為企業(yè)而言，就是緊盯現(xiàn)貨與期貨價(jià)格的變化，當(dāng)現(xiàn)貨收購價(jià)格加上交割成本后，期貨價(jià)格賣出仍有盈利空間的話，建議企業(yè)擇機(jī)采取套保的策略。
