2015年豆粕價格兩次探底 明年難改熊市格局

 

　　通過這兩次探底，2015年豆粕市場的熊市格局已經(jīng)十分明顯。同時，全球經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)疲弱，美元繼續(xù)走強(qiáng)，而全球大豆供需仍趨于寬松，在國內(nèi)外重重利空影響下，2015年豆粕市場開始了探底之旅。

 

　　一、2015年國內(nèi)豆粕行情回顧

　　2015年國內(nèi)豆粕價格幾乎全年都在3000元/噸以下運(yùn)行，并出現(xiàn)兩次探底，基本走勢可分為以下幾個階段：

 

　　【年初至2月底“U”型走勢階段】豆粕均價自年初的3170元/噸跌至2月初的2850元/噸，跌幅達(dá)10.1%。主要由于南美大豆種植情況良好，美豆出口受限，打壓國內(nèi)外豆類市場；國內(nèi)供應(yīng)充足但需求消費清單。個別廠家豆粕實際成交價格甚至跌破2800元/噸。自2月初開始，豆粕價格由2860元/噸漲至3月初的3110元/噸，漲幅8.7%。影響市場運(yùn)行因素主要圍繞節(jié)日效應(yīng)展開，與此同時，巴西天氣影響大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)調(diào)低、國際原油價格上漲、美元貶值等炒作消息頻頻出現(xiàn)，給予豆粕市場提振作用明顯。

 

　　【3月初至6月中旬的階段性下跌階段】豆粕均價自3月初的3110元/噸跌至6月中旬的2470元/噸，跌幅達(dá)20.6%，跌破8年來歷史最低點。4月中旬5月豆粕市場出現(xiàn)一段穩(wěn)定走勢，由于進(jìn)口大豆到港船期延遲、五一節(jié)前備貨及巴西罷工炒作，盡管需求并未好轉(zhuǎn)，但國內(nèi)豆粕價格跌勢放緩，甚至部分地區(qū)出現(xiàn)小幅上漲。5月份開始南美大豆大量到港，油廠開機(jī)率維持高水平，而飼料需求相對疲弱，使得豆粕供需趨于寬松，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格大幅回落，首次跌破8年來歷史價格最低點。

 

　　【6月中旬至7月中旬的上漲階段】豆粕均價自6月中旬的2470元/噸漲至7月中旬的2860元/噸，漲幅15.8%。本階段的上漲得益于美國降雨引發(fā)的天氣炒作，導(dǎo)致美豆快速上漲，帶動國內(nèi)豆粕價格觸底反彈。

 

　　【7月中旬至10月中旬“W”型走勢階段】影響此階段豆粕市場運(yùn)行因素頗多；首先，7月后半月豆粕價格處于下跌階段，主要由于豆粕市場供應(yīng)充足，而下游需求依舊清淡；加之美豆期貨滯漲回落等國外利空因素羈絆。其次，8月初開啟了一小段上漲行情，主要因為市場普遍認(rèn)為8月供需報告利多市場，導(dǎo)致美豆堅挺，帶動國內(nèi)豆粕價格持續(xù)上漲。沿海港口主要地區(qū)豆粕出廠價格漲至2800元/噸以上，部分地區(qū)達(dá)到2900元/噸。再次，從8月中旬開始至8月底，因美國農(nóng)業(yè)部供需報告意外利空，同時國內(nèi)供需低迷，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境是呀市場，導(dǎo)致豆粕價格再度下跌。最后，是9月初至10月中旬的小幅震蕩反彈階段，9月中旬前豆粕價格持續(xù)上漲，主要受到大閱兵期間油廠開機(jī)率下滑及運(yùn)輸受阻，導(dǎo)致華北地區(qū)市場供應(yīng)趨緊而引起的價格上漲。后半月則是受到中秋、節(jié)前備貨帶動。而10月上旬的價格上漲主要原因是節(jié)后供應(yīng)趨緊以及備貨啟動，加之供需報告利多帶動美豆價格反彈。豆粕價格在10月中旬漲到7月中旬價位，均價在2810元/噸附近。

 

　　【10月中旬至11月中旬連續(xù)下跌階段】豆粕均價自10月中旬的2810元/噸跌至11月中下旬的2450元/噸，跌幅12.8%，迎來了本年度第二次探底。主要由于阿根廷選舉調(diào)整關(guān)稅、巴西種植情況、美豆出口需求及宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀等利空影響，導(dǎo)致美豆期價大幅下跌，拖累國內(nèi)豆粕價格。另一方面，隨著進(jìn)口大豆持續(xù)到港，油廠開機(jī)壓榨率提高，豆粕庫存出現(xiàn)明顯增長。盡管四季度是一個傳統(tǒng)飼料消費旺季，但因生豬存欄水平依舊偏低，下游豆粕飼用消費并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。國內(nèi)沿海地區(qū)豆粕價格在2500-2600元/噸，低價位及遠(yuǎn)期基差合同吸引成交，市場整體購銷依舊清淡。

 

　　【11月中旬至年底的小幅震蕩上漲階段】此階段豆粕均價漲幅在100元/噸附近，表現(xiàn)較為抗跌。首先，美豆市場在巴西天氣題材作用下上漲，帶動國內(nèi)豆粕價格。而國內(nèi)進(jìn)入春節(jié)終端備貨需求階段，而人民幣貶值推動進(jìn)口大豆成本，導(dǎo)致油廠挺價意愿較強(qiáng)。而年底豆粕價格的上漲行情也給2015年畫上一個比較完美的句號。

 

　　二、影響2015年豆粕市場運(yùn)行因素

 

　　我國大豆原料80%依賴進(jìn)口，導(dǎo)致影響豆粕市場走勢的主要因素就是國外大豆種植情況。今年在全球大豆豐產(chǎn)背景下，整個豆類市場走勢不容樂觀，我國豆粕市場很難獨善其身。另外，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)能持續(xù)淘汰，生豬存欄量大幅減少，導(dǎo)致豆粕飼用需求低迷。再加上宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、美元走強(qiáng)等外圍因素打壓，今年的豆粕市場走上了一條低迷之路。

 

　　【國際面影響】

 

　　1、全球大豆供需格局

 

　　從全球大豆供需格局來看，近5年來全球大豆產(chǎn)量基本呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部12月供需報告顯示，由于全球大豆產(chǎn)量前兩名的美豆和巴西產(chǎn)量均刷新歷史高記錄，而印度和阿根廷有不同幅度的下調(diào)，導(dǎo)致2015/16年度全球大豆產(chǎn)量較2014/15年度處于增加態(tài)勢，預(yù)估值分別是3.2億噸及3.19億噸。經(jīng)歷2014/15年度美豆單產(chǎn)及種植面積的大幅提升，全球大豆期末庫存不斷上升。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部12月份發(fā)布的供需報告來看，2015/16年度全球大豆期末庫存高達(dá)8258萬噸，繼續(xù)創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。從庫存消費比來看，全球大豆的庫存消費比有連續(xù)三個年度環(huán)比上升，這將在供給端施壓全球大豆價格，這也對我國豆粕市場的整體大環(huán)境帶來利空影響。

 

　　2、美國、巴西及阿根廷大豆種植情況及炒作

 

　　與其說三大主產(chǎn)國大豆市場對我國豆粕市場有所影響，不如說是對全球整個豆類市場都起到一定作用。首先，從美豆說起。主要集中在每個月的供需報告、美豆種植情況、天氣炒作及10月之后的出口數(shù)據(jù)上。3-6月豆種植面積上調(diào)及種植進(jìn)度和出芽率的高位，市場對美豆的豐產(chǎn)前景仍充滿期待，美豆期價持續(xù)下跌。6月中下旬美國中西部發(fā)生洪澇，市場預(yù)期將對美豆收割面積及單產(chǎn)產(chǎn)生明顯影響，美豆形成一波小幅反彈。隨后在大豆優(yōu)良率高位及美國農(nóng)業(yè)部不斷調(diào)高美豆單產(chǎn)的背景之下，美豆重回弱勢。其間夾雜美豆出口節(jié)奏變化進(jìn)而對美豆期末庫存的調(diào)整擾動美豆價格走勢。

 

　　巴西則主要圍繞罷工、交通物流及種植天氣炒作。3-6月期間，受巴西卡車司機(jī)罷工影響，短期延遲大豆裝運(yùn)速度，導(dǎo)致美豆期價上漲，帶動國內(nèi)豆粕市場。第四季度，巴西作物種植情況開始備受市場關(guān)注，而降雨、干旱的天氣情況直接影響美豆外盤及國內(nèi)豆粕市場走勢。

 

　　對于阿根廷大豆而言，影響市場的主要因素一方面是國內(nèi)通貨膨脹，另一方面則是阿根廷大選。而和兩方面因素均與阿根廷國內(nèi)出口關(guān)稅掛鉤。而大選之后新任總統(tǒng)取消玉米和小麥的出口關(guān)稅，大豆的出口關(guān)稅也將從35%降低到30%。農(nóng)作物出口關(guān)稅政策的改革大大提振農(nóng)戶的信心，農(nóng)戶將會提高大豆播種面積，對豆類市場而言，預(yù)示著未來大豆供應(yīng)將繼續(xù)出現(xiàn)增長。

 

　　【國內(nèi)供應(yīng)面影響】

 

　　1、大豆進(jìn)口及港口大豆庫存

 

　　我國對國外進(jìn)口大豆依賴度高達(dá)80%，自2011年開始，進(jìn)口大豆年度總量呈現(xiàn)遞增趨勢。據(jù)統(tǒng)計，2015年大豆進(jìn)口總量超過8000萬噸，約為8112萬噸，同比增長13.62%。而2014年及2015年度大豆進(jìn)口總量均高于5年同期水平。

 

　　從分月統(tǒng)計情況來看，由于上半年巴西罷工、交通問題導(dǎo)致大豆到港推遲，因此6、7月大豆進(jìn)口量出現(xiàn)明顯增長，7月的950萬噸進(jìn)口量成為歷史單月最高值。美國大豆再創(chuàng)年度最高產(chǎn)量，本文上線前，海關(guān)總署并未發(fā)布12月大豆進(jìn)口量。通過船期預(yù)報及國內(nèi)外國家機(jī)構(gòu)預(yù)測，12月大豆到港量將在850-860萬噸，這也是繼7月之后本年度第二次成為歷史單月最高進(jìn)口量。

 

　　從港口大豆庫存情況來看，今年基本呈現(xiàn)持續(xù)上漲趨勢。截至11月29日，港口進(jìn)口大豆庫存總量約為720萬噸，較年初的518萬噸增長38.9%。回顧往年，基本在下半年均會出現(xiàn)一個庫存下跌的時間段，而今年全年幾乎呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢。一方面說明今年大豆進(jìn)口數(shù)量龐大，市場供應(yīng)寬松；另一方面則表明需求情況差。

 

　　2、油廠豆粕庫存、未執(zhí)行合同及開機(jī)情況

 

　　機(jī)構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)顯示：2015年全國大豆壓榨總量7892.185萬噸，較2014年同期增加812.1307萬噸，增幅11.47%。2015年國內(nèi)油廠全年平均開機(jī)率在49%附近接近一半，高于去年的47%以及2013年的48%。從上圖明顯可以看出，3、4月期間由于巴西物流、罷工等原因?qū)е履厦来蠖沟礁哿垦舆t，因此大部分油廠因原料供應(yīng)緊張而出現(xiàn)停機(jī)，全國開機(jī)率一度跌至37%。還有一個比較特殊的時間段，則是今年的十一節(jié)前后開機(jī)率下滑至32%左右。從歷史數(shù)據(jù)來看，之前的幾年并未出現(xiàn)此現(xiàn)象。主要原因是巴西最大港口裝卸問題，令巴西大豆到港延期明顯，影響到10月份大豆的進(jìn)口量，導(dǎo)致部分油廠無料生產(chǎn)而停機(jī)。其實從今年豆粕價格走勢及大豆到港量來看，上文的兩個時間段均為供應(yīng)偏緊而導(dǎo)致價格上漲階段。而12月開始，隨著大豆持續(xù)到港，油廠開機(jī)率持續(xù)增長。從全年偏高的開機(jī)率來看，則意味著今年豆粕供應(yīng)端處于寬松態(tài)勢。

 

　　今年5-8月期間，國內(nèi)豆粕庫存呈現(xiàn)增長態(tài)勢，這與油廠較高的開機(jī)率有直接關(guān)系。而國慶節(jié)前后則呈現(xiàn)下滑趨勢，主要原因小編上文也提到，依舊是受開機(jī)率影響，12月國內(nèi)豆粕呈現(xiàn)北緊南松格局。從數(shù)據(jù)上來看，截至年底，國內(nèi)主要沿海港口地區(qū)豆粕庫存約為73萬噸，同比去年增長23萬噸，漲幅46%。接下來是油廠未執(zhí)行合同量，由于近兩年豆粕價格波動較大，油廠為了規(guī)避風(fēng)險實行基差銷售為主，導(dǎo)致未執(zhí)行合同量的持續(xù)高企。全年來看合同量均處于偏高態(tài)勢，因此在價格行情較為低迷時期，部分油廠仍不存在銷售壓力。

 

　　【國內(nèi)需求面影響】

 

　　1、生豬產(chǎn)能持續(xù)淘汰 豆粕飼用消費受限

 

　　消費需求端低迷是影響今年豆粕乃至整個飼料原料市場的最主要原因，罪魁禍?zhǔn)拙褪巧i產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能持續(xù)淘汰。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示：2015年11月份全國生豬存欄量38650萬頭，同比減少10.0%，環(huán)比減少0.7%；算下來，生豬比去年同期減少了近4300萬頭。盡管豬價在三月開始出現(xiàn)上漲，養(yǎng)殖戶開始盈利，由于能繁母豬存欄偏低，生豬存欄恢復(fù)仍需時日，因此就生豬產(chǎn)業(yè)鏈來講，豆粕飼用消費下降數(shù)量可觀。

 

　　2、肉禽飼料產(chǎn)量增長可觀 帶動豆粕消費

 

　　豆粕在生豬產(chǎn)業(yè)端消費出現(xiàn)下滑，不過在肉禽飼料終端卻出現(xiàn)增長。通過上圖180家飼料企業(yè)肉禽飼料產(chǎn)量走勢圖明顯可以看出，今年肉禽飼料產(chǎn)量出現(xiàn)明顯持續(xù)上漲趨勢，1-10月份肉禽飼料同比增加15.3%。主要由于2014上半年H7N9疫情退去，養(yǎng)豬戶加大補(bǔ)欄力度，肉雞存欄量處于高位（這點正和生豬相反），大型企業(yè)也在不斷擴(kuò)大規(guī)?；B(yǎng)殖，帶動飼料需求量也不斷提升，豆粕消費也得到明顯支撐。

 

　　3、豆粕價格達(dá)歷史最低 替代作用增大

 

　　機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2015年度豆粕年度飼料消費預(yù)估值為5790萬噸，較去年增長5.3%。從生豬產(chǎn)業(yè)鏈來看，豆粕的飼用消費有明顯下滑趨勢，但數(shù)據(jù)卻顯示今年豆粕消費有增長趨勢，這是為何？首先，上文已經(jīng)做了說明，因為肉禽養(yǎng)殖效益良好，導(dǎo)致肉禽方面飼料消費有所增長。第二點，則是因為今年豆粕價格過低，對于其他粕類替代效應(yīng)十分明顯。大部分的飼料廠對飼料配方做出了修改。以水產(chǎn)飼料為例，淡水魚料中菜粕的添加量通常在20%-35%，現(xiàn)在已經(jīng)將至15%，有的企業(yè)甚至不再使用菜粕，帶動豆粕消費量。但是我們要明確一點，盡管豆粕消費在今年并未出現(xiàn)明顯減少，但這并不能帶動豆粕上漲，反而是因為豆粕大幅走低而帶動的消費增長。

 

　　三、2016年豆粕市場展望

 

　　展望2016年，豆粕市場依舊受到多方面因素影響。不論是全球宏觀經(jīng)濟(jì)方面、全球大豆供需反面，明年都將給國內(nèi)市場施壓。而國內(nèi)供求方面來看，需求端或?qū)⒊尸F(xiàn)緩慢增長趨勢，但面對龐大的供應(yīng)量，未來豆粕走勢仍不容樂觀。

 

　　1、2016年國際豆類市場預(yù)測

 

　　從全球大豆供應(yīng)格局來看，主要是未來產(chǎn)量是否繼續(xù)增長以及大豆庫存情況。產(chǎn)量主要取決于兩個方面：種植面積和單產(chǎn)。首先從美豆方面來看，從近幾月CBOT大豆和玉米的價格來看，今年種植玉米的經(jīng)濟(jì)效益要高于大豆。因此明年美國大豆的種植面積略微減少的概率較大。但從種植效益方面出發(fā)，農(nóng)戶將通過提高單產(chǎn)來增加收益，因此預(yù)計明年美豆產(chǎn)量將繼續(xù)增加。而南美大豆在今年的播種情況良好，若天公作美，明年產(chǎn)量將繼續(xù)提高。期末庫存來看，上文已經(jīng)提到，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部12月份發(fā)布的供需報告來看，2015/16年度全球大豆期末庫存高達(dá)8258萬噸，繼續(xù)創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。因此明年全球大豆供應(yīng)依舊呈現(xiàn)寬松格局。

 

　　2、2016年國內(nèi)豆粕供需方面預(yù)測

 

　　國內(nèi)供應(yīng)方面首先要看大豆進(jìn)口量，今年預(yù)估的進(jìn)口大豆到港量在8100萬噸以上，由于中國今年經(jīng)濟(jì)增速放緩，各界預(yù)期大豆進(jìn)口速度將會放緩，USDA 對中國15/16年度進(jìn)口大豆的預(yù)期在8050萬噸，依舊處于偏高位置。而國內(nèi)油廠壓榨產(chǎn)能也處于持續(xù)增長趨勢，預(yù)計2016年將繼續(xù)增長，因此明年豆粕供應(yīng)端將會繼續(xù)呈現(xiàn)寬松格局。從數(shù)據(jù)方面來看，2016年豆粕總供應(yīng)量應(yīng)該在6300萬噸。

 

　　需求端來看，現(xiàn)階段國內(nèi)生豬存欄依舊處于偏低水平，產(chǎn)能淘汰仍未見結(jié)束。我國能繁母豬存欄從13年8月開始下降，截至2015年11月連續(xù)27個月下降。雖然從今年3月起，生豬價格開始持續(xù)反彈，不過養(yǎng)殖戶并不看好后市發(fā)展，只對生豬進(jìn)行補(bǔ)欄，而能繁母豬依舊處于下降趨勢。即使明年開始對能繁母豬進(jìn)行批量補(bǔ)欄，但傳導(dǎo)至飼料終端需要至少半年以上的時間，因此2016年下半年豆粕的飼用需求才能得以體現(xiàn)，但整體消費增速仍舊低于供應(yīng)端。從這方面看，明年國內(nèi)豆粕的供需格局依舊寬松，供大于求結(jié)構(gòu)較為明朗。

 

　　3、2016年國內(nèi)豆粕價格預(yù)測及關(guān)注熱點

 

　　綜合來看，2016年豆粕乃至整個豆類市場重心將繼續(xù)下。對于國內(nèi)豆粕市場來說，未來供需格局依舊較為寬松，加之宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境及國際面影響，2016年豆粕價格或?qū)?chuàng)造歷史新低點。行情寶分析師預(yù)計，明年國內(nèi)主要沿海港口地區(qū)豆粕價格運(yùn)行區(qū)間將在2200-2800元/噸，而高價點將在下半年得到體現(xiàn)。

 

　　2016年豆粕市場關(guān)注熱點包括：3、4月豆粕市場或?qū)⒊霈F(xiàn)一小波反彈行情，主要關(guān)注點是巴西物流問題引發(fā)的階段性供應(yīng)緊張。7月之后的養(yǎng)殖產(chǎn)能恢復(fù)，生豬存欄或?qū)⒊霈F(xiàn)一定增長，而三季度又恰逢季 節(jié)性大豆進(jìn)口低峰期。屆時可能將出現(xiàn)豆粕供應(yīng)緊張的狀況，因而在明年三季度，豆粕價格或?qū)⒊霈F(xiàn)全年的高點，主要關(guān)注養(yǎng)殖環(huán)節(jié)。當(dāng)然還有美豆、南美種植情況、厄爾尼諾等天氣炒作、宏觀經(jīng)濟(jì)影響等方面。