投資建議
本周我們的推薦組合為：溫氏股份、民和股份、農(nóng)發(fā)種業(yè)、南寧糖業(yè)。農(nóng)業(yè)政策銷售雙旺季到來，畜禽養(yǎng)殖板塊仍然是我們首推的板塊，近期值得關(guān)注的事件主要包括豬價(jià)上漲預(yù)計(jì)將重啟、能繁母豬數(shù)據(jù)持續(xù)下滑驗(yàn)證我們判斷、成本紅利仍然值得關(guān)注、禽板塊的供給收縮邏輯將向父母代甚至商品代傳遞等，板塊的看點(diǎn)仍然充足，此外，后周期板塊飼料、疫苗仍然值得提前布局，從低估值、高彈性的角度推薦天康生物等，糖業(yè)方面，糖業(yè)仍然是未來兩年我們看好的景氣向上的細(xì)分子行業(yè)，結(jié)合估值、以及與上輪景氣高峰時(shí)期對(duì)比，繼續(xù)推薦南寧糖業(yè)，短期由于加息預(yù)期、新榨季開榨如造成股價(jià)回調(diào)將提供好的買點(diǎn)。政策方面：農(nóng)墾改革、中央農(nóng)村工作會(huì)議、一號(hào)文件預(yù)計(jì)將成為主線，建議關(guān)注相關(guān)主題性機(jī)會(huì)。
行業(yè)點(diǎn)評(píng)
畜禽養(yǎng)殖板塊繼續(xù)看好，推薦溫氏股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。近期豬價(jià)有所企穩(wěn)，達(dá)16.14元/kg,仔豬價(jià)格達(dá)35.06元/kg,9月份以來豬價(jià)偏弱的價(jià)格表現(xiàn)以來，我們對(duì)板塊的觀點(diǎn)不是更悲觀，而是更加樂觀，一方面，10月份前后的價(jià)格弱勢(shì)是歷年來的常態(tài)，今年并不是特例，原因是集中出欄，包括傳統(tǒng)旺季集中出欄以及由于7、8月份過快上漲以及高位震蕩后壓欄部分的集中出欄需求大增導(dǎo)致短期的供給壓力上升，另一方面，價(jià)格的回調(diào)進(jìn)一步促成了能繁母豬在低位難以恢復(fù)補(bǔ)欄的狀況，結(jié)合虧損時(shí)間、深度虧損造成的資金鏈狀況、環(huán)保門檻顯著提升等等，我們判斷，3900萬頭左右可能會(huì)持續(xù)半年甚至更長(zhǎng)，供給推動(dòng)型價(jià)格上漲的基礎(chǔ)越來越扎實(shí)，堅(jiān)定推薦！10月份能繁母豬數(shù)量環(huán)比下滑-0.1%,達(dá)到3848萬頭，再創(chuàng)新低，進(jìn)一步驗(yàn)證我們的判斷，再次建議重視此信號(hào)！標(biāo)的方面，一、繼續(xù)推薦質(zhì)地最好的養(yǎng)殖標(biāo)的之一溫氏股份，公司養(yǎng)殖規(guī)模有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，此外公司先進(jìn)的養(yǎng)殖技術(shù)與成熟的“公司+農(nóng)戶”模式保障公司的養(yǎng)殖效率持續(xù)處于領(lǐng)先地位，此外公司的信息化、物聯(lián)網(wǎng)走在行業(yè)的前頭，這一點(diǎn)并未被市場(chǎng)充分認(rèn)知，我們認(rèn)為，公司的優(yōu)勢(shì)仍然穩(wěn)固，穩(wěn)健成長(zhǎng)可期，有望成為成為農(nóng)業(yè)板塊當(dāng)中價(jià)值股的典范。盈利預(yù)測(cè)與估值：16年，預(yù)計(jì)豬出欄1600萬頭，雞7.5億羽，價(jià)格方面豬價(jià)均價(jià)17塊，黃羽雞價(jià)13塊，成本方面，由于玉米、小麥、豆粕等價(jià)格下滑，預(yù)計(jì)公司豬成本11.5塊、雞11塊，綜合對(duì)應(yīng)利潤(rùn)120億，目前估值對(duì)應(yīng)16年16倍左右，維持“買入”評(píng)級(jí)；此外推薦彈性品種天邦股份，公司目前頭均市值明顯偏低，疫苗業(yè)務(wù)將提升公司估值空間。二、禽板塊方面供給大幅收縮逐步進(jìn)入商品代環(huán)節(jié)兌現(xiàn)期、需求受雞豬價(jià)比嚴(yán)重低估有強(qiáng)烈補(bǔ)漲需求的核心邏輯不變，在此基礎(chǔ)上重申三點(diǎn)值得關(guān)注的邏輯：1、除了祖代引種下降已成共識(shí)之外，在產(chǎn)父母代也在下降，祖代存欄下降向父母代的傳遞正在顯現(xiàn)，此外，據(jù)我們草根調(diào)研情況，強(qiáng)制換羽的影響正在消除，此前強(qiáng)制換羽主要是中小廠商，但三季度的行情進(jìn)一步打擊這部分養(yǎng)殖戶信心，加速淘汰的現(xiàn)象正在不斷出現(xiàn)；2、成本紅利和需求催化劑值值得關(guān)注，玉米受臨儲(chǔ)價(jià)格下調(diào)至1元/斤以及行業(yè)庫存高企影響近期跌幅約20%,將帶來明顯成本紅利，近期關(guān)于“紅肉健康隱患”報(bào)道為以雞肉為主要代表的白肉帶來難得的正面宣傳，豬肉價(jià)格有望重啟上漲有望帶動(dòng)雞肉價(jià)格，二者有望成為雞價(jià)短期催化；3、關(guān)于時(shí)點(diǎn)：我們維持4季度是預(yù)期提升期、16H1是價(jià)格主要爬升期的判斷，關(guān)于祖代雞引種量恢復(fù)的預(yù)期不斷后移，將逐步提升對(duì)后期由供給支撐的價(jià)格周期上行階段高度與時(shí)間長(zhǎng)度的預(yù)期，目前來看，美國(guó)已經(jīng)提出申請(qǐng)，但即使一切順利，走流程也至少要一個(gè)季度，因此開關(guān)至少要到15年1季度，而且目前協(xié)會(huì)對(duì)于16年引種量的預(yù)算正變得越來越謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)致至多不會(huì)超過80萬套（最近兩個(gè)月這一數(shù)據(jù)預(yù)期在不斷下調(diào)），公司層面，民和股份作為低估值，超跌標(biāo)的，目前估值僅為本輪周期景氣高峰年11倍，首位推薦，此外打包推薦圣農(nóng)、益生、仙壇。3、推薦畜禽養(yǎng)殖后周期標(biāo)的天康生物，行業(yè)層面，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，動(dòng)保、飼料板塊景氣度一般滯后養(yǎng)殖板塊景氣度一年左右，因此，我們認(rèn)為16年隨著存欄量的上升，動(dòng)保板塊有望迎來景氣度回升，建議Q4逐步布局，公司層面，天康生物35萬頭的養(yǎng)豬規(guī)模有望成為業(yè)績(jī)彈性來源，目前公司整體估值偏低，且疫苗板塊仍然處于快速發(fā)展階段，對(duì)主要管理層激勵(lì)機(jī)制更進(jìn)一步之后，公司后續(xù)看點(diǎn)更加充足；另外持續(xù)推薦畜禽養(yǎng)殖后期標(biāo)的大北農(nóng)等。
繼續(xù)推薦糖業(yè)股：近期變化：11號(hào)糖近兩個(gè)月上漲了48.18%至15.04美分/磅。7月份以來，雷亞爾走強(qiáng)、天氣因素成為上漲的推動(dòng)因素?；久娣矫妫簢?guó)內(nèi)14/15榨季結(jié)束，大幅減產(chǎn)已成定局，連年供給高位得到實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，而且糖價(jià)低迷嚴(yán)重打擊蔗種植積極性，糖料蔗種植面積仍將進(jìn)一步下滑，15/16榨季產(chǎn)量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下滑至不足910萬噸左右，國(guó)際方面，伴隨庫存從2011年的3006萬噸上升至2015年的4428萬噸左右，預(yù)計(jì)2016年庫存將會(huì)迎來向下拐點(diǎn)達(dá)到4000萬噸左右，而且隨著國(guó)際糖價(jià)走強(qiáng)，配額外進(jìn)口糖與我國(guó)糖差價(jià)已大幅減少到500元左右，我們看好國(guó)內(nèi)、國(guó)外糖價(jià)今明兩年先后迎來上升拐點(diǎn)，建議從大周期拐點(diǎn)的角度積極布局，建議投資者積極關(guān)注糖業(yè)相關(guān)標(biāo)的，繼續(xù)首推南寧糖業(yè)：1:標(biāo)的相對(duì)稀缺：公司是最純的糖業(yè)股，且屬于小市值標(biāo)的，盡管推薦以來近期有所上漲，但目前市值仍僅為55.16億。2、參考上輪周期，在景氣高點(diǎn)公司噸市值曾達(dá)到1.77萬元/噸，以此測(cè)算公司在此輪景氣高點(diǎn)市值有望達(dá)到125億。風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)企，業(yè)績(jī)?nèi)菀椎陀陬A(yù)期。
銷售政策雙旺季到來，關(guān)注相應(yīng)主題性機(jī)會(huì)。深改組通過《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)墾改革發(fā)展的意見》，十三五規(guī)劃將農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化定為十大目標(biāo)之一，政策主題季有望從此開啟，農(nóng)墾改革、中央農(nóng)村工作會(huì)議、一號(hào)文件、種子法等有望成為主線，推薦種植板塊，其中從業(yè)績(jī)和估值角度推薦種子板塊：在今年召開的種子雙交會(huì)上的數(shù)據(jù)顯示，兩雜種子當(dāng)中玉米種子的庫存進(jìn)一步下滑，預(yù)計(jì)期末余種量下滑至7億公斤，庫存消費(fèi)比約60%;水稻種子余種量則有所上升，預(yù)計(jì)期末余種量將達(dá)到1.2億公斤左右，庫存消費(fèi)比約為50%。我們認(rèn)為，兩雜玉米種子庫存的大幅下降以及玉米種子本身具有的廣適性意味著，兩雜玉米種子的景氣度將會(huì)充分受益，但臨儲(chǔ)收購價(jià)格下調(diào)導(dǎo)致玉米價(jià)格大跌對(duì)短期有一定壓制影響；兩雜水稻種子由于本身區(qū)域性比較明顯，因此整體行業(yè)庫存對(duì)具體公司的影響并不十分顯著，品種仍然將以差異化、結(jié)構(gòu)分化為主，具有優(yōu)勢(shì)品種的企業(yè)仍將保持強(qiáng)勢(shì)，推薦組合：農(nóng)發(fā)種業(yè)、隆平高科。風(fēng)險(xiǎn)：估值較高；另外從對(duì)政策的彈性角度推薦北大荒、亞盛集團(tuán)、大禹節(jié)水等。
重點(diǎn)數(shù)據(jù)
本周生豬價(jià)格維持高位，達(dá)到16.14元/kg,行業(yè)平均自繁自養(yǎng)頭均盈利285元左右，毛雞價(jià)格進(jìn)一步下跌至6.58元/kg,毛雞盈利達(dá)-1.45元/羽，糖價(jià)現(xiàn)貨價(jià)格5240元/噸，海參104元/kg。
